母基金研究中心

2020年上半年中国母基金全景报告回顾

作者：母基金研究中心

2021-10-08 10:51:39

本文约21500字，阅读大约需要20分钟

近几年来，随着中国私募股权投资市场的发展与成熟，相对于直接投资的基金方式，私募股权母基金因其分散投资、降低风险以及高水平、专业化等特质迅速发展起来。而在连续几年快速发展之后，由于受到内部政策影响和外部环境冲击，中国私募股权母基金行业在2019年进入了深度调整阶段，行业内部发生了深刻的结构性变化。进入到2020年，受到新冠疫情黑天鹅的影响，行业调整速度进一步加快，与此同时行业信息不对称情况更加严重，市场对私募股权母基金的在管规模、投资情况等信息仍然难以获得。

为了更进一步促进中国私募股权母基金行业持续健康发展，解决私募股权母基金行业整体信息相对不对称、透明度较低的问题，作为一家非营利的第三方母基金研究机构，母基金研究中心从2018年初到2020年初陆续整理发布了《2017中国母基金全景报告》、《2018年上半年中国母基金全景报告》、《2018中国母基金全景报告》、《2019年上半年中国母基金全景报告》、《2019中国母基金全景报告》五份报告，获得了母基金行业、整个股权投资行业和监管层等的广泛关注。

母基金研究中心自成立以来，秉承专业性、前瞻性和高端性的服务宗旨，在各级领导的关怀和行业内同仁们的支持下获得了长足的发展。针对我国母基金行业发展过程中的热点和难点问题，母基金研究中心通过举办大量行业内交流活动和募资对接活动等，为中国私募股权母基金行业的健康可持续发展建言献策。在这个过程中，我们也得以站在研究者的角度，广泛而深刻理解我们所在的这个行业，获得了许多十分宝贵的数据、信息和经验。

因此，面对错综复杂的行业形势和日新月异的环境变化，为了更好反映中国母基金行业的现状，提高中国母基金行业的信息透明度，母基金研究中心在之前研究的基础上，梳理了2020年上半年中国母基金行业的发展情况和最新动向，并分析预测了行业最新发展趋势，整理推出本报告。

本报告由以下三部分组成。第一部分为母基金全名单编制规则以及名单更新，主要针对2020年上半年新成立的母基金和发生的事件进行补充和调整。第二部分为对母基金全名单入选机构在2020年上半年的发展情况进行总结。第三部分我们总结了母基金行业在2020上半年发展中遇到的主要问题和挑战，同时结合政策新动向，对母基金行业在2020年下半年的发展方向进行了预测。

一、中国母基金全名单

中国母基金全名单是母基金研究中心考虑到行业内部存在信息交流不对称、信息获取成本过高的问题，对中国母基金行业内的机构进行尽可能完整的梳理后，汇总编制而成。以下，我们对中国母基金全名单的编制方法进行进一步阐述，同时结合2020年上半年新成立的母基金和母基金行业发生的事件对母基金全名单进行更新。

(一) 母基金机构定义

为了区别私募股权母基金与其他类型的私募股权基金机构，母基金研究中心对“母基金”的定义为：1、母基金银行账户到账的资金不低于五亿人民币；2、已经投资过至少三支基金；3、需要对外投资基金，而非仅投资于与母基金自身强关联的基金；4、有专门的母基金管理团队且不少于五人；5、已在主管部门或行业协会备案。

在对母基金定义的基础上，母基金研究中心对“市场化母基金”的定义为：1、没有返投地域的限制；2、没有投资狭窄行业的要求，未对基金投资标的进行非市场化的限制。所谓“狭窄行业”，是指并不能出现较多上市公司或发生较多并购行为的行业。母基金研究中心认为，如果母基金仅要求基金或基金管理公司注册在当地，而没有返投地域限制或没有投资狭窄行业的要求、或未对基金投资标的进行其它非市场化的限制，则仍然认定该母基金为市场化母基金。母基金研究中心将市场化母基金之外的母基金定义为政府引导基金。

对于既拥有市场化母基金业务，又同时管理政府引导基金的机构，按照两类母基金业务中比重相对较大者归类。

对于母基金尤其是政府引导基金所在省市的认定，优先考虑政府引导基金出资政府所在地，兼顾考虑母基金管理机构所在地。对于国家级母基金的认定，按照发起单位出资人是否是党中央和国务院的直属部门、是否包含中央财政资金等信息进行判断。

（二）名单调整规则

当母基金或母基金管理公司有特殊事件发生时，我们需要对母基金全名单做出必要的调整，这些事件包括但不限于：

母基金管理职能停止：当母基金管理机构不再受托管理母基金超过一年时，将其从名单中剔除。

母基金清算：当母基金发生清算时，则在清算后将其从相应的名单中剔除。

合同变更：当母基金合同发生重大变更时，将该母基金从相应的指数中剔除，并将变更后的基金视为一只新成立的母基金，当满足相应条件时，再将母基金重新纳入全名单。

母基金管理机构发生重大违规违法事件：对存在违规违法事件的管理机构所管理的私募股权母基金从名单中剔除。在相关部门调查处理之后，如果公司在一定时间内正常运营，则将母基金重新纳入名单。

(三) 2020年上半年名单更新

为了动态全景式反映中国母基金行业发展动向，我们基于《2019中国母基金全景报告》中公布的名单，在本次报告发布前对母基金全名单进行了更新。

首先，我们根据母基金研究中心对母基金管理机构的定义，整理了2020年上半年公开资料中涉及到的发起或成立的政府引导基金和市场化基金，并基于符合母基金研究中心定义的标准从中筛选出了部分母基金，加入中国母基金全名单。

其次，根据媒体的公开报道及母基金研究中心会议、活动过程中的信息，我们发现一些产业基金、大学基金会等机构，开始或已经长期进行了私募股权基金投资，在实质上开展了母基金业务。在本次编制中，我们将符合母基金规模定义的此类机构也列入母基金全名单。

最后，部分母基金，尤其是政府引导基金存在管理机构组织架构调整、所管理母基金名称变更，或是原有引导基金资金整合补充后设立新引导基金，或是管理机构不再受托管理母基金的情况，对此我们都经过比较详细的调研，尽量按照母基金实际运作机构的情况进行了调整。

在母基金规模方面，由于部分地方受到地方财政收入或政府投资方向转变影响，一些政府引导基金实际在管或计划规模受到影响。同时部分母基金因涉嫌违法违规事件，我们在进行统计时也对此两类情况进行了适当删减和针对预计规模的减计。

二、中国母基金全名单机构概况

截至2020年6月30日，中国母基金全名单共包括310支母基金，在母基金数量上比初次统计的2017年年底增加33支，比2018年底减少79支，比2019年末仅增加1支。这主要是由于在统计中，我们根据实际情况，对前文提到的不再受托管理母基金的机构与引导基金整合的情况进行了删减与调整。

310支母基金中，包括市场化母基金74支，总管理规模5511亿人民币，较2019年底统计的在管规模5398亿元增长2.09%；政府引导基金236支，总管理规模达到19865亿元人民币，相对2019年底统计的在管规模增长3.86%。全部310家母基金目前总管理规模达25376亿元，相比2019年底增长3.47%，相比去年同期增长7.99%。

中国母基金全名单详见附录。

三、中国母基金全名单入选机构分析

(一) 新成立机构分析

2020年上半年，不考虑各地之前已经实质纳入全名单的母基金，新发起成立的母基金共12家。在这些新成立的母基金中，市场化母基金2家，政府引导基金10家。新发起母基金实际募资总额1052.5亿，其中市场化母基金实际新募集金额80亿，政府引导基金实际新募集金额972.5亿。

综合统计2019至今的新成立母基金，我们对新成立母基金情况进行了统计。图1为2019年到2020年上半年各地新设立母基金数量和规模情况统计，图2为2020年上半年新设立母基金分地域情况统计。

图1 2019年至2020年上半年新发起设立母基金数量和规模情况

2020年上半年相比2019年下半年，新成立的母基金管理机构在数量和规模上都有了很明显的减少，新成立母基金的平均规模也大幅下滑，除去超过100亿元的两家，其余基本都在30亿元以下。

其中，市场化母基金进一步收缩，新成立仅两家，规模一共也不足100亿。在政府引导基金方面，新成立引导基金的规模相比2019年下半年有了明显的回升，这主要是由于2020年上半年两支大体量引导基金的成功设立——300亿的滨海产业发展基金与357.5亿的国家中小企业发展基金母基金公司。

不过，新成立政府引导基金的数量出现了一定下滑，这主要有两点原因。首先，政府引导基金的设立和规模具有滞后性，随着资管新规等的实施，新政府引导基金设立节奏也随之下降。

其次，经过过去几年的快速发展，我国的政府引导基金在数量和规模上都已经达到了比较大的规模，在地域覆盖上也已经比较广泛，全国政府引导基金已经实现了省直辖市层面的全覆盖，广东、山东等经济发达地区实现了地市级政府引导基金全覆盖，江苏、上海等省市甚至设立了数量可观的县区级政府引导基金。

在此背景之下，2020年2月21日财政部发出《关于加强政府投资基金管理提高财政出资效益的通知》（简称《通知》），明确表示强化政府预算对财政出资的约束，对财政出资设立基金或注资须严格审核。因此，新政府引导基金的设立受到财政部门的从严控制，速度自然放缓下来，并且随着各地各级政府在金融控股和投资引导平台建设方面的普遍覆盖，新投资平台的设立自然会有所减速。

分地域来看，2020年上半年江苏与北京在设立母基金数量和母基金规模上依旧处于领先地位。江苏依托发达的经济基础，已经在推出更多地区性针对更强、更适合当地特色产业发展的政府引导基金。北京作为全国股权投资市场最活跃的地区，不仅出现大规模的新设S基金，S基金相关交易也非常活跃。

除江苏、北京外，山东在设立母基金数量和母基金规模上依然处于相对领先地位。山东依然是由于2018年年初，山东省设立了400亿元新旧动能转换引导基金，并计划在远期形成总规模不低于2000亿元的母基金群。在省级资金的带动下，山东各级地方政府和民营企业继续通过整合原有基金、募集社会资本的方式，推出了契合新旧动能转换战略目标的母基金，如2020年上半年新设立的淄博转型升级新材料母基金、青岛市供应链金融专项引导基金等。

图2 2020年上半年新设立母基金数量分地域统计情况

对于其它地区，各地针对性更强的专业化母基金进一步发展，主题主要包含产业结构调整、新兴产业成长、创业投资引导等。这也体现了目前政府引导基金的主要功能已经从单纯实现资金放大，向结合专业产业引导实施国家支持政策转变。

图3 全名单入选母基金名称关键词提取

(二) 全名单机构总规模分析

从实际在管规模看，截至2020年6月底，中国母基金在管规模25376亿元，其中市场化母基金5511亿元，政府引导基金19865亿元。

从计划管理规模角度来看，截至2020年6月底，中国母基金计划管理总规模40659亿元，比2019年底减少3013亿元，下降6.9%。其中市场化母基金计划管理规模为9153亿人民币，政府引导基金计划管理规模为31506亿人民币。

从在管规模来看，中国私募股权母基金在管规模的增速连年快速下滑，呈现“断崖式下跌”：同比增速从2018年底的26.7%，下降到2019年底的14.47%，再到2020年中的3.86%。

图4 中国母基金总体在管规模趋势及年同期增速

分析原因，主要还是2018年中国人民银行牵头发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规），对中国母基金行业产生了巨大的负面影响持续至今。自资管新规发布以来，银行和保险体系对母基金行业的出资基本处于停滞状态，再加上年初新冠疫情的打击，让资金面供给不断缩紧。根据母基金研究中心2020年3月8日发布的《2019中国母基金100指数报告》，中国母基金行业最具代表性的100指数头部机构募资与投资情况均出现结构性变化，募资额普遍“腰斩”，投资额更是断崖式暴跌。

对于国有属性的政府引导基金来说，抗风险能力相对较强，但市场化母基金本就在近几年陷入募资难的困境，疫情之下更是有很多民营的市场化母基金遭遇生存危机。整个2020年上半年新设立的市场化母基金募资额仅有80亿元，有大部分还是新成立S基金的功劳。

在计划管理规模方面，2020年上半年中国母基金的计划管理规模相对2019年底发生了明显缩减，尤其是市场化母基金，计划管理规模跌破1万亿元。这主要是在统计预期规模变化时，一方面资管新规出台带来的银行和保险出资受阻等问题，依旧困扰着母基金的募资，针对“两类基金”豁免细则的实际效果仍有待观察，再加上疫情的冲击，很多母基金难以完成最初的募资计划，对行业的预期并不乐观。同时，地方政府债务问题和财政收入不及预期等，也导致对政府引导基金的资金支持力度减小。

图5 中国母基金全名单机构预期规模变化情况

分级别来看，国家级母基金虽然设立数量较少，但是其单支母基金规模巨大，占据了新增在管规模的很大一部分。6月新设立的国家中小企业发展基金母基金公司，总规模357.5亿元，是2020年上半年规模最大的母基金，占了上半年全部新成立母基金规模的33.97%。另外，由科技部火炬中心等作为指导单位，中城基金、水木资本等发起的总规模1000亿元的中国科创产业母基金，首期150亿元已开始投资。

我们认为，这些国家级的巨量资金，其相关领域引导基金的设立代表着国家对于未来产业发展方向的规划。这一方面将带动国家战略性新兴产业的快速发展，同时，也将以私募股权LP的形式，为私募股权投资行业带来更多的资金支持，进而引导人才、资源等向高新技术等关键行业领域聚集，赋能实体经济，也可以更好地扶持广大中小企业的发展。

地方层面上，前几年各省级政府已经设立了大批政府引导基金，并且大部分资金支持来自于地方财政以及银行。不过，随着资管新规出台与对银行的监管趋严，地方政府的政府引导基金募资受到了很大压力。同时，债务违约尤其是地方政府隐形担保的债务违约事件不断发生，地方政府财政更加紧张。此外，2020年上半年很多地方政府的财政支出用了很大一部分在抗击疫情上，对于出资设立基金的事宜暂缓推进，因此出资到引导基金的规模明显收缩。

相对亮眼的山东省从2018年开始进行大规模资金投入，至今山东省众多地市整合已有资源，相继发起设立了多级新旧动能转化引导基金，并进一步吸引资金发展母基金。虽然这一大批引导基金的实际运行效率还有待观察，但不可否认的是，这种大体量的资金投入将会为山东省新兴产业发展带来强大的支持。除山东以外，陕西在2019年9月也正式设立了首期规模200亿元的陕西省政府投资引导基金，首期50亿元的闽西南发展投资基金也在今年5月正式注册成立。

总体来看，传统经济发达的省市依然在母基金设立规模上保持领先。长三角、珠三角、环渤海地区最为活跃，中西部地区则迎头赶上。

图6 各地母基金累计实际在管规模及预期规模情况

从存量角度分析，政府引导基金受地方政府政策和地方经济发展总体水平的影响相对更为明显。北京、广东和江苏因其相对市场化的营商环境、更高的经济发展水平以及更强的政府政策支持，在政府引导基金设立数量上显然占优。并且可以发现，地区内发展均衡的省份，其政府引导基金的数量相对较多。因为只有更均匀的地域经济发展，才能支持地域之间的良性竞争，从而带动更多的政府引导基金的设立。而市场化母基金则更加受到当地民营企业发展环境影响，排名靠前的北京、广东和上海也都是中国民营经济发展的领先省份，同样也是股权投资市场交易比较活跃的地区。也正因此，当前母基金行业新兴的发展热点S基金交易多活跃在这些地区。

值得一提的是，广东省经过多年的稳步健康发展，形成了一批具有专业化投资能力、管理规模大的控股投资平台，如深创投、鲲鹏资本、粤科金融集团、粤财控股、广州金控等，这些平台的建立一方面为广东地区产业发展提供了资金支持，同时培养了一批有能力的引导基金人才，通过良性竞争促进了粤港澳大湾区经济的发展。

四、私募股权母基金行业发展现状与趋势

根据母基金研究中心的观察和调研，从业人员普遍认为从去年以来中国私募股权母基金行业进入了深度调整期。在连续几年高速发展之后，2018年开始中国母基金行业面对金融监管加强、银行保险资金受阻的客观情况，投融资规模都有一定收缩。2019年至今，中国母基金行业基本延续了之前的政策环境，由于今年年初新冠疫情的冲击，受到经济环境影响，在下行的经济周期之下投融资相比之前又有了进一步收缩，行业近乎冰冻。

以下，我们就结合母基金研究中心的研究成果，对中国私募股权母基金行业发展现状进行梳理，对当前行业发展中出现的主要问题与挑战进行分析，同时对接下来一段时间私募股权母基金行业发展趋势做出判断。

(一) 发展现状

1. 募投双降，已进入近乎冰冻期

2020年，在新冠疫情黑天鹅的冲击之下，各类资金来源进一步收紧，中国私募股权领域的募资难困境更加雪上加霜。

政府引导基金方面，在发起速度上有了明显的减慢，整个上半年仅有10家新设立，与此前每半年就有40余家政府引导基金设立的“遍地开花”根本无法相提并论。

募集规模也出现了大规模缩减，相当一部分政府引导基金因为资金无法到位产生了投资放缓甚至停滞的情况。

根据母基金研究中心于2020年2月27日发布的《2019中国母基金100指数报告》以及最新的统计，通过对全国范围内最具代表性的70家头部政府引导基金的长期观察和数据研究显示，在2020年上半年，入选100指数的引导基金的募资规模仅有315亿元，仅占2019年同期募资金额的32.04%。投资速度也出现了大幅度的放缓，投资总额仅有104亿元，出现断崖式下跌，连2019年同期的七分之一都不到。

图7 100指数机构政府引导基金募资规模、投资规模数据（亿元）

根据我们的观察，这一方面是部分地区为了应对经济不确定性，财政资金投资高风险私募股权领域有所放缓，从严控制政府引导基金的设立与出资，作为撬动资金的政府财政可投资金出现波动。

另外，由于新冠疫情，2020年我国经济发展受到了前所未有的困难挑战。正如习近平总书记在分析经济形势时所言，我们正在面对世界经济深度衰退、国际贸易和投资大幅萎缩、国际金融市场动荡、国际交往受限、经济全球化遭遇逆流、一些国家保护主义和单边主义盛行、地缘政治风险上升等不利局面。这让我国消费和投资增速放缓，外贸行业也受到了巨大打击，地方政府维持经济增长的压力陡增。更多的财政资金需要应用在维持经济增长和民生保障领域，对创新创业的投资能力明显减少。同时，由于我国地方负债率高企，尤其是各地方政府的隐形债务不断积累，2019年至今陆续出现了地方性债务违约的事件，而地方公司债务主要是以地方财政收入为担保，因此地方债务情况的恶化大大限制了各级地方财政投资政府引导基金的能力。

此外，由于政府引导基金投资期限长，投资能力相对较弱，部分政府引导基金过度参与直投以及退出渠道不够畅通等原因，现存部分政府引导基金的投资业绩并不尽如人意。部分经济基础相对薄弱地区的地方政府引导基金也难以完成政策引导目标，使财政资金的出资意愿降低，社会资本的配套投资规模也发生收缩，想要在引导基金层面上实现资金放大十分困难。

另一方面，从整个国家的金融安全角度出发，政府和国企现在已经不允许为银行等做担保，这都造成了政府引导基金目前募资相对困难的现状。

市场化母基金方面，由于相比政府引导基金更容易受到资本市场资金供给和需求影响，在私募股权资金供给趋紧的情况下其资金募集更加困难，募资规模近乎“零封”，且就连国有背景的市场化母基金也不例外。

在投资方面，一方面是因为募资不利的客观现实导致一些母基金“弹尽粮绝”，不得不放缓出资；另一方面，在2020年上半年，尽调、投资决策委员会等正常投资业务的开展均受到了疫情的一定影响，经济大环境也让大部分母基金都选择谨慎出手。

2. 头部机构寡头化明显，马太效应加速凸显

目前，整个股权投资行业已经进入冰冻期，母基金行业更是进入深度调整阶段，行业洗牌与格局重构都在加速，大浪淘沙、强者恒强的“马太效应”也愈发凸显。

2020年上半年新成立的12家母基金实际募资总额1052.5亿，其中国家中小企业发展基金就占了357.5亿、滨海产业基金占了300亿，剩下10家母基金的平均规模连50亿都不到。

根据母基金研究中心的统计，2020年上半年，中国母基金行业前五大融资事件实际融资额占全部融资总额的比例超过79%。

图8 2020上半年中国母基金行业前五大募资活动占比

3. 穿越周期、培育价值，母基金赋能实体经济

当前，我国宏观经济正处于经济结构调整、传统产业升级的重要发展阶段，母基金在推动新时代经济高质量增长阶段，有很大的发展空间。尤其是政府引导基金，作为这一历史发展时期促进“新经济”快速发展、转变财政投入方式的重要工具，发挥着重要作用。

正如国务院发展研究中心金融所副所长陈道富在2019中国母基金50人论坛上所言，现在市场化、商业化运行的机构或者资金，跟我们高质量增长的新时代对于金融体系的诉求，是不匹配的。在新时代，我国对于投资的对象和战略性的新兴产业有着特殊的诉求，但是这种诉求和完全市场化直投公司的体制在最终要求上有一定差距。这意味着在相当长的时间内，必须做好如何把商业性和政策性结合起来的工作，而母基金正在做这样的工作去试图弥补在机制上两者之间的差异。

母基金作为“耐心资本”，正在为基金赋能，为企业赋能，为实体经济赋能，用推动金融资本、产业资本、技术资本的深度融合，带动整个社会的进步。尤其是引导基金，通过与优秀的投资机构共同设立产业子基金，将金融资本与产业资源深度融合，发挥产业子基金的项目资源与资本优势，积极引进战略性、引领性的新兴产业集聚，不断增强实体经济产业创新升级的强大动能。

疫情之下，尽管自身的处境也很困难，但大部分母基金机构迎难而上，积极承担社会责任，保证已有的出资不受疫情影响，大力支持子基金，加快推进投决流程，为当下市场低迷的股权投资行业注入信心。

作为国家级引导基金，国家新兴产业创业投资引导基金在疫情期间率先发出倡议表态，在关键时刻发挥创业投资市场的“稳定器”“调节器”的作用：对于春节前已经完成投资尽调的投资项目，要加快推进投决流程，尽可能保持投资运作不受疫情影响，持续提供资金支持。地方层面上，厦门创投也首推提高返投认定额度、延长基金运作时限等实质性的举措，大力支持子基金。等等。

4. 民营市场化母基金几乎消失，中国母基金行业亟需长期资金支持

2019年至今，由于一些第三方财富管理机构出现了信用问题，对市场信心产生了极大的影响。很多民营市场化母基金背后大都有理财出资，本来受到资管新规的连带影响，就存在自身募资不足的情况，再加上高净值人群投资意愿的下降，以财富管理机构为代表的传统民营母基金管理机构募资规模几乎“零封”。更多的市场化母基金管理机构开始来自大型企业和其他私募股权市场参与者，现有大部分市场化母基金管理机构走向了成为政府引导基金管理人的道路。

受年初新冠疫情的影响，短期内市场化母基金的募资会更加困难，市场预期极度低迷。相比国有背景的市场化母基金，市场上本就所剩不多的民营市场化母基金将面临更严重的生存危机，甚至已经有多家民营市场化母基金“消失”，中止了运营。

归根结底，中国母基金行业的募资困境还是要说回到资管新规带来的巨大负面冲击上。这直接导致了许多市场化母基金“弹尽粮绝”，手中有余粮的政府引导基金也在大幅放缓出资，无疑是“误伤”了整个中国母基金行业。在4月末资管新规落地两周年之际，原银监会主席尚福林也表示，股权投资等权益类产品面临“资产荒”，资金端也面临资金的募集和匹配挑战，中长期资金募集难度加大。

去年10月，六部委联合发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》（以下简称《通知》），对创投基金及政府出资产业投资基金进行更明确的界定，并豁免了多层嵌套限制。并且，发改委、央行等有关部门负责人在答记者问时直言，部分两类基金具有“母基金”性质，直接服务于实体经济，不属于资管新规禁止的资产管理产品在金融系统“脱实向虚”“体内循环”的情形。

对于符合条件的存量基金来说，金融机构资管产品可以继续执行出资义务，预计可带来千亿以上的增量资金。

然而，豁免细则对于中国母基金行业募资难的缓解效果，却仍有待观察。虽然《通知》明确了母基金在服务于实体经济发展中的作用，也传达出国家鼓励早期、长期、符合产业政策的投资的信号，资管新规中限制母基金募资的主要有两条，一个是禁止多层嵌套，另一个是不能期限错配。多层嵌套“松绑”了，期限错配的问题还是没有解决。

目前最大的障碍仍是最大的资金方——银行理财子公司因资管新规要求，产品期限无法对接两类基金，因风险计提要求，投资规模也无法对接两类基金。因此，银行理财子公司几乎无法驰援基金与母基金。目前，银行理财子公司进入股权投资市场的观望情绪尚浓。

另外，资管新规过渡期截止日为2020年12月31日，银行理财是否有动力在一年内开历史倒车发行老产品完成实缴义务，这一点是存疑的。

不过，即使再多的存量资金，对募资渠道近乎冰冻的母基金行业来说，可能也仅仅是“杯水车薪”，都不是“治本”的，母基金行业真正需要的还是银行、保险这类长期且大量稳定资金的支持。

然而，在今年上半年银保监会出台的保险资管产品对股权投资计划的配套细则中，虽然明确提出保险资管产品可以投资“私募股权投资基金、创业投资基金”，为保险资管投向股权类基金正式开了口子，却依旧没有提到保险资管产品可以投资母基金。

纵观世界发达国家，支持实体经济特别是高新企业的私募股权母基金是政府政策倾斜支持对象。若像保险资管这样的长期资金出资到一级市场私募股权母基金的“主要水源”枯竭，母基金尤其是政府引导基金作为私募股权的上游出资人，就无法实现对产业基金和创新投资基金的出资，下游的各私募股权基金、各高新实体企业会产生“乘数效应”的竭泽而渔现象，将对我国的实体经济和科技创新等的打击影响面巨大，而且美元基金在中国的优势会越来越明显。

在国家多次进行针对中小企业贷款优惠政策的同时，银行出于本身风险的考虑却无法完成对中小企业出资的任务。因此，我们认为放宽银行保险理财对政府引导基金的出资，将有效带动社会资本和专业投资人才投资中小企业，这将相比由银行直接接贷款更加有效地对中小企业的发展提供资金支持。

作为第三方研究机构，母基金研究中心也希望监管层能够对中国私募股权行业，尤其是母基金和创投基金进行更多实质性的政策支持：1、中央及各地方政府能深入落实“创投国十条”的政策，为支持创新创业、发挥私募股权投资效用创造更好的政策环境，出台针对性的政策支持，比如税收优惠；2、银保监会能够对做长期投资的母基金给予更多长期资金的支持，按《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》的精神明确推出对保险资管产品投资母基金的支持政策；3、对于《资管新规》中涉及到两类基金的“期限错配”问题能够出台豁免细则，破除银行理财子公司投资私募股权母基金的制度障碍；4、在监管政策方面能够保持稳定性，避免反复波动，同时有条件逐步放宽非实质性条款的监管，防止在经济下行的情况下影响市场情绪稳定。

(二) 发展趋势

1. “去库存”进行时，母基金行业进入精细化发展时代

当前，从成功募集资金的机构情况来看，大量资金集中于几支头部母基金，行业集中度越来越高。头部母基金管理机构投资也更加活跃，对外投资规模占全市场母基金投资规模比重超过40%。

前文提到的对“两类基金”的《通知》，尽管没有解决期限错配，但承认过往协议效力、允许发行老产品投资，都有助于解决存量已签合同的问题，带来“放水”的效果，利好大型母基金、国家级母基金，如国家新兴产业创投引导基金、国家战略性新兴产业发展基金、中国国有企业结构调整基金，原先部分无法通过转换主体来解决嵌套问题的母基金，也将可接受银行带来的大量资金。

并且，越是长周期的资金，越会配置给头部机构，而越是优秀的母基金机构，越容易拿到长周期低成本的资金，已经形成了循环。

一面是行业普遍的冰冻寒冬期，一面是头部机构的逆势上扬，募资两极化之下，洗牌加速，中国母基金行业正在“去库存”，一些传统的民营市场化母基金由于“弹尽粮绝”已经退出了市场。

而对行业整体来说，也正在调整的过程中由过往的“粗放式投资”逐步迈入精细化发展的阶段。

在政府引导基金方面，2020年2月21日财政部发出《关于加强政府投资基金管理提高财政出资效益的通知》（简称《通知》），从“募投管退”四个方面都对政府引导基金提出了相关的约束要求。

募资方面，强化政府预算对财政出资的约束，对财政出资设立基金或注资须严格审核；投资方面，着力提升政府投资基金使用效能，减少资金闲置，鼓励上下级政府按照市场化原则互相参股基金，形成财政出资合力；管理方面，要求实施政府投资基金全过程绩效管理，财政部门可组织对基金开展重点绩效评价；退出方面，健全政府投资基金退出机制，基金绩效达不到预期效果、投资进度缓慢或资金长期闲置的，财政出资应按照章程（协议）择机退出。

值得关注的是绩效评价方面，《通知》进一步明确了引导基金运作管理的相关要求，助推政府引导基金规范化高质量发展。未来，财政部门的出资流程将更加规范，各地的政府引导基金的出资规模将会比较趋于合理，整合力度进一步加大，有利于形成财政出资的合力，提升引导基金的运作效率。

并且，随着各类引导基金不断推进优化绩效考核机制、引入市场化管理团队、简化决策流程等管理机制改革，我国政府引导基金的市场化管理程度将逐渐提升，引导基金的政策引导效果可得到更高效的发挥。

在市场化母基金方面，随着私募资产配置基金管理人备案的落地，大型母基金有望进一步探索“跨类别”多资产配置策略，母基金投资组合趋向多样化发展。当前，已有母基金管理机构实现资产配置型母基金的成功备案。

此外，“F+S+D”也成为越来越多母基金的配置策略：F（投资于子基金）+S（参与基金的二手份额转让）+D（直投或跟投投资项目）。现有的很多市场化母基金管理机构面对募资难的困境，正在不断转变思路，积极尝试“F+S+D”、FA业务拓展、海外财富管理的新模式，开发新赢利点，依靠强劲的投资能力和高效的管理能力去逐渐适应市场的现实情况。

2. 多渠道资金放开频迎利好，资金面紧张有望缓解

根据之前的分析，当前中国母基金行业遇到的最大挑战就是募资难问题。但对于未来中国母基金行业的发展情况，一方面由于新冠疫情带来的负面影响、经济下行压力增大，投资领域的发展前景相对不乐观。另一方面，目前国家层面为了促进经济复苏，在货币政策和财政政策方面逐渐放松，母基金行业在资金渠道方面也不断迎来“放水”利好信号，中国私募股权投资行业资金紧张的局面有望逐步缓解。

首先，从宏观角度来看，根据人民银行发布的《2020年上半年社会融资规模增量统计数据报告》，2020年上半年社会融资规模增量累计为20.83万亿元，比上年同期多6.22万亿元，社会融资规模增速出现了明显回升。同时，今年以来，央行已进行了三次降准，一共释放了1.75万亿元，整个市场货币较为宽松。这表现出面对经济下行压力增大，央行采取了相对适度宽松的货币政策，对于实体经济的支持力度不断加强。同时，根据货币政策偏向中小企业融资的导向性，我们认为2020年货币政策相比2019年将会保持相对宽松的状态，这也将从宏观上为中国母基金行业带来相对更加稳定的资金供给，缓解中国母基金，尤其是政府引导基金的资金紧张问题。

从具体资金来源来看，保险资金和银行资管计划可能成为中国私募股权投资LP领域更重要的参与者。

保险资金的特点在于规模大、期限长、来源稳定，更加适合长期限的投资，与私募股权投资，尤其是私募股权母基金的投资理念相匹配。

今年以来，银保监会一直在释放出放宽险资进入股权投资行业的利好信号。此前发布的保险资管产品股权投资计划配套细则已经为保险资管投向股权类基金正式开了口子，5月27日，银保监会表示将推进保险资金运用市场化改革，对符合国家导向的投资项目，从投资范围、投资比例等给予政策支持；6月4日，银保监会表示要引导理财、信托、保险等为资本市场提供长期稳定资金支持，培育其价值投资和长期投资理念。

除银保监会频频释放出的“开闸放水”的信号之外，6月1日，央行等八部委也发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》，鼓励资管产品加大对创业投资的支持力度，并逐步提高股权投资类资管产品比例，推动完善保险资金投资创业投资基金政策。

7月15日，李克强总理主持召开国常会，会议指出，取消保险资金开展财务性股权投资行业限制。

可见，险资将会加速进入股权投资行业。而母基金由于其风险相对较低，期限较长的优势，也是大规模保险资金进入市场的非常好的形式。因此我们预计，随着监管层面的逐步放开，保险资金将更多地以LP的形式参与到私募股权投资行业中。尤其是伴随养老金改革的不断深入，作为海外最大母基金资金来源的商业养老保险资金也将在中国大有所为。

对于银行资管产品，近来也有积极信号出现。6月成立的国家中小企业发展基金母基金公司的股东名单中，不仅有四家保险业巨头，还有银行资产管理平台的资金加持——数据显示，民生加银资产管理有限公司认缴出资额5亿元，在国家中小企业发展基金有限公司持股占比1.4%，而民生加银资产管理有限公司，是中国民生银行的一级子公司及其最重要的资产管理平台。

这意味着险资与银行资管的资金，并不是完全不能投资母基金。此外，在银行理财子公司方面，日前，工银理财已经开始投资股权基金了。虽然是专项基金，但也是迈出了重要的第一步。据天眼查数据显示，工银理财参股投资了广盈博股一号科技创新投资(广州)合伙企业(有限合伙)，该有限合伙企业投向了号称人工智能领域独角兽的云从科技。

工银理财参股投资股权基金，尽管是专项基金，管理人也为工银旗下的子公司，但仍是一个重磅的积极信号——毕竟，对银行理财子公司参与投资股权类基金而言，制度上已无障碍，但市场大多仍在观望。工银理财作为先行者的示范意义，影响深远，或将带动一众观望的理财子公司，“试水”股权基金。

6月11日，国务院也已在《关于落实〈政府工作报告〉重点工作部门分工的意见》中，确定发展创业投资与股权投资为今年重点持续推进的工作。我们也希望母基金行业能迎来更多长期稳定资金支持的利好政策，险资、银行资管等中长期资金的“活水”能流入到行业中来，才能够真正为行业的处境带来“质变”。

3. 私募股权二级市场发展，创业板注册制改革打通退出渠道

今年2月，私募股权二级市场相继传来S基金交易的好消息：君联资本和昆仲资本分别官宣，与美元私募二级投资者成立接续基金，承接此前管理的美元架构资产。在当前疫情挑战与持续两年的资本寒冬形势下，君联资本与昆仲资本这两笔巨额S基金交易的达成可谓是弥足珍贵，让私募股权市场看到更多发展的可能性。

当前中国S基金的发展尚处于早期阶段，募集数量和募集规模都不及国外十分之一。根据Preqin数据，近二十年里，全球S基金累计募集数量约436只，募集金额约3900亿美元。反观国内，根据2019年12月8日母基金研究中心发布的《中国S基金全景报告》，据母基金研究中心不完全统计，中国S基金全名单机构共17家，而包括已投和未投的中国S基金到账规模共计约310亿人民币，甚至低于一些大机构一支基金的规模。可见，中国的S基金还有很大的发展空间。

同时中国一级市场的退出环境较为严峻，对多元化退出渠道有着较强诉求。与海外私募股权市场中长期资本为主的LP结构相比，中国的一级市场资金来源更为多样化，形成主要以政府引导基金、市场化母基金、银行/险资、上市公司、高净值个人为主的LP结构。我们预期，未来市场化运作的长期资本（社保、养老、险资等资金）被引导入市后中国LP行业的结构将会发生调整，加速GP的优胜劣汰并帮助资产重新定价，并加快私募股权二级市场的发展。

随着LP越来越重视DPI，二级市场提供流动性的趋势越来越明显，对GP来说，能更好地管理资产组合，既满足部分投资者的变现需求，又能最大化剩余资产的价值。对LP来说，可以解决流动性需求，通过重组后的基金获得更大的利益。

此外，2020年4月27日，中央全面深化改革委员会通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，创业板注册制正式启动。6月3日，证监会正式发布《中国证监会关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，明确了新三板挂牌公司转板上市的范围、条件、程序等有关要求。

创业板、新三板改革相关工作的快速稳步推进对于中国私募股权投资市场都是非常利好的消息。众所周知，流动性问题一直是困扰私募股权投资者的问题。因此LP份额的退出方式一直是母基金投资者和管理者关心的话题。

对于母基金而言，最主要的退出方式无外乎二手份额转让和子基金到期清算等有限的渠道。随着科创板的稳步发展、创业板注册制改革稳步推进，众多私募股权几年前投资、但盈利情况尚不符合主板上市条件的优秀高科技创新创业企业，将实质性获益。未来企业上市和融资渠道将更加多元化，退出渠道将更加通畅，私募股权投资行业尤其是政府引导基金，也将迎来新的发展机遇，中国母基金行业更将开启一个全新的收获期。

4. 金融市场全面开放，母基金行业走向国际化

今年4月，我国金融市场已实现全面开放。今年1月份颁布的外商投资法正在不断落实，持续扩大开放，促进外商对华投资，截至目前，整个金融业对外资准入的限制已全面取消，这也将进一步使中国投资环境更加公开透明。在此背景之下，美元基金的发展势头也越来越强劲。

我们认为金融领域扩大开放，对母基金尤其是市场化母基金的影响较大。对于政府引导基金，针对战略性新兴产业的引导政策将继续增加，尤其是今年以来中央密集部署的新基建相关产业，由此可能带来产业引导基金的发展契机。

而从总体来讲，随着开放的扩大和监管的趋严，整个母基金行业都将在募资、人才等方面受到潜在冲击。

首先，证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司的外资门槛取消，市场化的境外金融机构凭借其全球化配置资源的能力，和更加市场化的决策机制以及更加灵活的服务，将会吸引一大批高净值客户，对包括母基金在内的整个金融行业产生冲击，尤其是以高净值人群为主要募集对象的市场化母基金和私募股权子基金。

其次，随着金融业的全面开放，更多的海外基金管理机构将以合资或者独资的形式进入中国，导致市场上对于高端管理人才，尤其是既具有市场化母基金管理经验，又了解中国市场的人才需求扩大，而这也将进一步扩大对高级管理人才需求的缺口。

五、总结

2019年至今，中国母基金行业已进入深度调整阶段，在国内国外经济环境的下行压力面前，积极调整适应，不断进取。2020年，面对相对稳定的政策环境，国家对经济增长要求的提高带来资金面缓解，以及政策对于多来源资金的不断放开，相信中国母基金行业将迎来更加健康有序发展的阶段。

为了促进我国私募股权母基金行业发展，更好反映2020年上半年中国母基金行业的发展动向，母基金研究中心在对全国的母基金进行梳理和总结的基础上，推出本报告，希望能够全景式分析中国母基金行业当前的发展情况，为国家双创政策制订、资管新规有关细则出台（特别是解决“期限错配”问题的细则）、长期资金来源拓宽、规范私募股权投资行业发展，解决行业募资难问题，促进行业发展提供必要的数据支持与参考。同时为LP机构投资人及时了解私募股权母基金行业的发展现状和趋势提供智力支持。

我们的工作一定存在疏忽或遗漏的地方，我们真诚希望行业内同仁对我们提出批评意见，以期逐步完善改进中国母基金全景报告和中国母基金全名单，更好助力中国私募股权母基金行业的长远健康发展。

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母基金研究中心

竭诚为中国母基金行业服务！

公众号

中国母基金全景报告研究团队成员：

母基金研究中心：唐劲草、王爽、李瑶

附录：中国母基金全名单

序号	省（市）	母基金名称	类型
1	国家级	国华军民融合产业发展基金	政府引导基金
2	国家级	国家服务贸易创新发展引导基金	政府引导基金
3	国家级	国家集成电路产业投资基金	政府引导基金
4	国家级	国家科技成果转化引导基金	政府引导基金
5	国家级	国家中小企业发展基金	政府引导基金
6	国家级	国科控股	政府引导基金
7	国家级	惠华基金	政府引导基金
8	国家级	中俄地区合作发展投资基金	政府引导基金
9	国家级	中国保险投资基金	政府引导基金
10	国家级	中央企业国创投资引导基金	政府引导基金
11	国家级	国创开元母基金	市场化母基金
12	国家级	国家新兴产业创业投资引导基金	市场化母基金
13	国家级	国家战略性新兴产业发展基金	市场化母基金
14	国家级	国新基金管理公司	市场化母基金
15	国家级	链改产业母基金	市场化母基金
16	国家级	全国社保基金	市场化母基金
17	国家级	丝路基金	市场化母基金
18	国家级	中国国有企业结构调整基金	市场化母基金
19	国家级	中国科创产业母基金	市场化母基金
20	国家级	中投公司	市场化母基金
21	国家级	中银投	市场化母基金
22	安徽	安徽高新投	政府引导基金
23	安徽	安徽省科技成果转化引导基金	政府引导基金
24	安徽	安徽省属企业改革发展基金	政府引导基金
25	安徽	蚌埠市产业引导基金	政府引导基金
26	安徽	合肥产投集团	政府引导基金
27	安徽	合肥高新投集团	政府引导基金
28	安徽	合肥市政府投资引导基金	政府引导基金
29	安徽	合肥兴泰资本	政府引导基金
30	安徽	中合母基金	政府引导基金
31	北京	北京高精尖	政府引导基金
32	北京	北京海油安能产业引导基金	政府引导基金
33	北京	北京科创基金	政府引导基金
34	北京	北京市创业投资引导基金	政府引导基金
35	北京	北京市集成电路产业发展基金	政府引导基金
36	北京	北京市石景山区现代创新产业发展基金	政府引导基金
37	北京	北京市文创产业引导基金	政府引导基金
38	北京	北京市中小企业创业投资引导基金	政府引导基金
39	北京	昌发展	政府引导基金
40	北京	朝阳区文创引导基金	政府引导基金
41	北京	大兴区产业引导母基金	政府引导基金
42	北京	东城区政府投资引导基金	政府引导基金
43	北京	丰台区政府引导基金	政府引导基金
44	北京	海淀区政府引导基金	政府引导基金
45	北京	盛世投资	政府引导基金
46	北京	首都科技发展集团	政府引导基金
47	北京	亦庄国投	政府引导基金
48	北京	中关村创投	政府引导基金
49	北京	北京熙诚金睿股权投资基金	市场化母基金
50	北京	步长家族办公室母基金（HT资本）	市场化母基金
51	北京	大唐元一母基金	市场化母基金
52	北京	格上理财股权母基金	市场化母基金
53	北京	硅谷天堂	市场化母基金
54	北京	国都创投	市场化母基金
55	北京	国投创合	市场化母基金
56	北京	恒天中岩	市场化母基金
57	北京	嘉豪母基金	市场化母基金
58	北京	老牛基金会母基金（尚心投资）	市场化母基金
59	北京	茂树资本	市场化母基金
60	北京	清华大学教育基金会	市场化母基金
61	北京	清科母基金	市场化母基金
62	北京	镕聿母基金（中信产业基金）	市场化母基金
63	北京	盛景嘉成母基金	市场化母基金
64	北京	首钢基金	市场化母基金
65	北京	星界资本	市场化母基金
66	北京	行健资本	市场化母基金
67	北京	宜信私募股权母基金	市场化母基金
68	北京	盈富泰克	市场化母基金
69	北京	致云资产	市场化母基金
70	北京	中关村协同创新基金	市场化母基金
71	北京	中金资本	市场化母基金
72	北京	紫荆资本	市场化母基金
73	重庆	重庆安诚基金	政府引导基金
74	重庆	重庆产业引导股权投资基金	政府引导基金
75	重庆	重庆科技金融集团	政府引导基金
76	重庆	两江科创母基金	政府引导基金
77	福建	福建创新创投	政府引导基金
78	福建	福建省产业股权投资基金	政府引导基金
79	福建	福建省国企结构调整基金	政府引导基金
80	福建	晋江市产业创投引导基金（2019.9）	政府引导基金
81	福建	闽西南发展投资基金	政府引导基金
82	福建	厦门创投	政府引导基金
83	福建	厦门建发新兴投资	政府引导基金
84	福建	漳州市产业股权投资引导基金	政府引导基金
85	甘肃	甘肃省绿色生态产业发展基金	政府引导基金
86	甘肃	兰州科技产业引导基金	政府引导基金
87	广东	东莞市政府引导基金	政府引导基金
88	广东	佛山市创新创业引导基金	政府引导基金
89	广东	佛山市南海区双创投资引导基金	政府引导基金
90	广东	佛山市顺德区创新创业投资母基金	政府引导基金
91	广东	佛山市政府引导基金	政府引导基金
92	广东	广金基金	政府引导基金
93	广东	广州国资发展控股有限公司	政府引导基金
94	广东	广州基金（新兴基金）	政府引导基金
95	广东	广州市中小企业发展基金	政府引导基金
96	广东	横琴政府投资基金	政府引导基金
97	广东	深圳市福田引导基金	政府引导基金
98	广东	深圳市龙岗区引导基金	政府引导基金
99	广东	深圳市南山区产业发展投资引导基金	政府引导基金
100	广东	深圳市政府引导基金	政府引导基金
101	广东	深圳天使母基金	政府引导基金
102	广东	乡村振兴基金	政府引导基金
103	广东	粤财基金	政府引导基金
104	广东	粤科母基金	政府引导基金
105	广东	肇庆产业投资引导基金	政府引导基金
106	广东	中山火炬开发区科创产业母基金	政府引导基金
107	广东	中山市科技创新创业投资引导基金	政府引导基金
108	广东	珠海发展投资基金	政府引导基金
109	广东	光大控股母基金	市场化母基金
110	广东	金晟资产	市场化母基金
111	广东	鲲鹏资本	市场化母基金
112	广东	前海股权母基金	市场化母基金
113	广东	盈睿资本（碧桂园家族办公室）	市场化母基金
114	广东	越秀产业基金	市场化母基金
115	广东	招商局创投	市场化母基金
116	广东	招商资本	市场化母基金
117	广西	广西政府投资引导基金	政府引导基金
118	广西	南宁市创业投资引导基金	政府引导基金
119	贵州	贵阳南明大健康及特色食品产业引导基金	政府引导基金
120	贵州	贵阳南明电子信息产业引导基金	政府引导基金
121	贵州	贵阳市工业和信息化产业发展引导基金	政府引导基金
122	贵州	贵阳市贵安新区新兴产业发展基金	政府引导基金
123	贵州	贵阳市科技创新引导基金	政府引导基金
124	贵州	黔东南州工业产业发展基金	政府引导基金
125	海南	海南省创业投资引导基金	政府引导基金
126	海南	海南新创工业信息产业投资基金	政府引导基金
127	河北	河北科投	政府引导基金
128	河北	河北雄安产业投资引导基金	政府引导基金
129	河北	冀财基金	政府引导基金
130	河北	廊坊财信基金	政府引导基金
131	河北	张家口绿色发展母基金	政府引导基金
132	河南	河南农开基金	政府引导基金
133	河南	河南省股权投资引导基金	政府引导基金
134	河南	河南省军民融合产业投资基金	政府引导基金
135	河南	河南现代服务业产业引导基金	政府引导基金
136	河南	河南新乡产业转型发展基金	政府引导基金
137	河南	郑州高新区产业发展引导基金	政府引导基金
138	河南	郑州国家中心城市产业发展基金	政府引导基金
139	河南	郑州市产业发展引导基金	政府引导基金
140	河南	秉原投资	市场化母基金
141	黑龙江	大庆高新产业引导基金	政府引导基金
142	黑龙江	哈创投	政府引导基金
143	黑龙江	哈尔滨新区产业引导基金	政府引导基金
144	黑龙江	哈尔滨市产业引导基金	政府引导基金
145	黑龙江	黑龙江科力	政府引导基金
146	湖北	长江经济带产业基金	政府引导基金
147	湖北	光谷产业发展基金	政府引导基金
148	湖北	湖北高新投	政府引导基金
149	湖北	湖北省创业投资引导基金	政府引导基金
150	湖北	湖北中国科学院成果转化基金	政府引导基金
151	湖北	荆门创业创新引导基金	政府引导基金
152	湖北	武汉市科技创业投资引导基金	政府引导基金
153	湖北	武汉市战略性新兴产业专项引导基金	政府引导基金
154	湖北	武汉市政府引导基金	政府引导基金
155	湖北	襄阳市汉江产业基金	政府引导基金
156	湖北	宜昌三峡产业引导基金	政府引导基金
157	湖北	长江资本	市场化母基金
158	湖南	常德产业发展基金	政府引导基金
159	湖南	湖南财信	政府引导基金
160	湖南	湖南省一带一路基金	政府引导基金
161	湖南	湖南湘江新区引导基金	政府引导基金
162	湖南	湘潭市产业发展引导基金	政府引导基金
163	湖南	株洲市产业发展引导基金	政府引导基金
164	吉林	长春新区产业投资引导基金	政府引导基金
165	吉林	吉林省产业投资引导基金	政府引导基金
166	江苏	常州产业投资引导基金	政府引导基金
167	江苏	淮安市政府重点产业发展基金	政府引导基金
168	江苏	江苏省政府投资基金	政府引导基金
169	江苏	昆山市产业发展引导基金	政府引导基金
170	江苏	连云港开发区产业发展基金	政府引导基金
171	江苏	南京高新区长江经济带战略新兴产业母基金	政府引导基金
172	江苏	南京江北新区发展基金	政府引导基金
173	江苏	南京江宁区创业投资引导基金	政府引导基金
174	江苏	南京市溧水区产业发展引导母基金	政府引导基金
175	江苏	南京市新兴产业发展基金	政府引导基金
176	江苏	南京市政府创业投资引导基金	政府引导基金
177	江苏	南京雨花台区双创投资引导基金	政府引导基金
178	江苏	浦口新兴产业母基金	政府引导基金
179	江苏	苏州工业园区创业投资引导基金	政府引导基金
180	江苏	苏州工业园区天使母基金	政府引导基金
181	江苏	苏州国发创投	政府引导基金
182	江苏	苏州吴江东方国资	政府引导基金
183	江苏	苏州相城母基金	政府引导基金
184	江苏	泰州市产业投资基金	政府引导基金
185	江苏	泰州医药高新区大健康产业母基金	政府引导基金
186	江苏	无锡惠和产业发展母基金	政府引导基金
187	江苏	无锡市产业引导股权投资基金	政府引导基金
188	江苏	吴中金控	政府引导基金
189	江苏	徐州产业发展引导基金	政府引导基金
190	江苏	盐城市产业投资引导基金	政府引导基金
191	江苏	绿地东方母基金	市场化母基金
192	江苏	苏民投	市场化母基金
193	江苏	苏州基金	市场化母基金
194	江苏	元禾辰坤	市场化母基金
195	江苏	张家港产业资本中心	市场化母基金
196	江西	江西省发展升级引导基金	政府引导基金
197	江西	九江市政府产业投资引导基金	政府引导基金
198	江西	南昌小蓝经济技术开发区产业引导基金	政府引导基金
199	辽宁	鞍山市股权投资母基金	政府引导基金
200	辽宁	大连产业（创业）投资引导基金	政府引导基金
201	辽宁	和财基金	政府引导基金
202	辽宁	辽宁省产业（创业）投资引导基金	政府引导基金
203	辽宁	沈阳恒信安泰	政府引导基金
204	内蒙古	内蒙财信	政府引导基金
205	宁夏	宁夏回族自治区政府产业引导基金	政府引导基金
206	宁夏	银川市产业基金	政府引导基金
207	青海	青海省科技创新引导基金	政府引导基金
208	青海	青海省循环经济发展基金	政府引导基金
209	山东	滨州五矿新旧动能转换母基金	政府引导基金
210	山东	东营市市级政府引导基金	政府引导基金
211	山东	菏泽市新旧动能转换基金	政府引导基金
212	山东	济南市新旧动能转化母基金	政府引导基金
213	山东	济宁市政府引导基金	政府引导基金
214	山东	聊城新旧动能转换基金	政府引导基金
215	山东	临沂市新旧动能转换基金	政府引导基金
216	山东	青岛科创母基金	政府引导基金
217	山东	青岛市供应链金融专项引导基金	政府引导基金
218	山东	青岛市海洋新动能产业投资基金	政府引导基金
219	山东	青岛市新旧动能转换母基金	政府引导基金
220	山东	青岛引导基金	政府引导基金
221	山东	山东省级股权投资引导基金	政府引导基金
222	山东	山东省新旧动能转换洪泰齐鲁新能源产业母基金	政府引导基金
223	山东	山东省新旧动能转换引导基金	政府引导基金
224	山东	山东中潞瑞银新旧动能转换基金	政府引导基金
225	山东	潍坊市新旧动能转换基金	政府引导基金
226	山东	烟台市新旧动能转换基金	政府引导基金
227	山东	淄博市新旧动能转换基金	政府引导基金
228	山东	淄博市政府引导基金	政府引导基金
229	山东	淄博转型升级新材料母基金	政府引导基金
230	山东	海创母基金	市场化母基金
231	山东	银盛泰资本	市场化母基金
232	山西	山西省创业风险投资引导基金	政府引导基金
233	山西	山西省煤炭清洁利用基金	政府引导基金
234	山西	山西省文化产业发展投资基金	政府引导基金
235	山西	山西省战略新兴产业投资基金	政府引导基金
236	山西	双阳产业转型基金	政府引导基金
237	山西	太行产业基金	政府引导基金
238	陕西	宝鸡市工业发展基金	政府引导基金
239	陕西	宝鸡市投资引导基金	政府引导基金
240	陕西	大西安产业基金	政府引导基金
241	陕西	陕西创业投资引导基金	政府引导基金
242	陕西	陕西省科技成果转化引导基金	政府引导基金
243	陕西	陕西省政府投资引导基金	政府引导基金
244	陕西	西安高新区战略性新兴产业引导基金	政府引导基金
245	陕西	咸阳市政府投资引导基金	政府引导基金
246	陕西	榆林市煤炭转化基金（榆煤基金）	政府引导基金
247	上海	长三角协同优势产业基金	政府引导基金
248	上海	嘉定创投	政府引导基金
249	上海	金山区创新创业引导基金	政府引导基金
250	上海	普陀区科创引导基金	政府引导基金
251	上海	上海创业投资引导基金	政府引导基金
252	上海	上海人工智能产业投资基金	政府引导基金
253	上海	上海双创孵化母基金	政府引导基金
254	上海	上海双创文化产业投资母基金	政府引导基金
255	上海	上海天使投资引导基金	政府引导基金
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