近年来，在资本招商、加速新经济发展的浪潮下，政府引导基金成为了“弄潮儿”。设立引导基金，通过投资子基金触达企业，以此推进相关产业的发展壮大，是地方政府加快招商项目落地的关键一招。作为东北地区少有的百亿规模引导基金，辽宁基金受到业界许多关注。

公开资料显示，辽宁基金投资有限公司于2021年12月9日注册成立，注册资金100亿元人民币。作为具体执行工作的总经理，范南近20年一直都在保险、银行、证券等金融机构从事股权投资工作。2022年2月，他正式来到辽宁基金，母基金研究中心特邀请到范南先生，分享其投资生涯的经验与感悟。

图为辽宁基金总经理 范南

首先，谈到从此前的GP基金管理人到现在政府引导基金LP职业身份的转变,范南认为二者有明显差异，但本质上是一样的。

在范南看来，两者的不同之处在于：首先，GP是选项目的，LP是选GP的。“也就是说，以前的竞争伙伴或市场同仁们此次是我们工作主要邀请和寻找的重点，各种对GP的尽职调查，与此前投资的财务和法务尽调完全不同，但又很熟悉，感受度很特殊，不过实实在在地学到了很多东西。”他表示。

其次，对投资目的理解不同。范南告诉母基金研究中心，大多数GP是以投资成功和carry为最重要工作目标，LP则想法更多一些。作为政府引导基金LP，肯定是希望投资的基金能够对当地经济建设和产业结构调整有导向作用，国有资产的保值增值很重要，但对实现当地经济目标和社会目标更重要，返利和引导性支持力度都是对GP和社会化LP的财务补充。所以，管理政府引导基金好的GP可以赚两笔钱：一个是本身业绩的超额收益，还有一个是政府引导基金LP的返利，但这个收益不好获得，需要在投委会和执行层面平衡好各种工作，最终还是能力的变现，基金管理能力肯定指的不全是投资能力，综合能力和投资后赋能越来越关键。

第三，工作压力完全不一样。GP换成LP，绝对不是工作量变少变简单甚至变甲方，引导基金需要沟通和衔接的因素更多，当前市场上的LP可能就没有真正意义上的甲方。

不过，范南认为，GP与LP两者之间又有明显的相同之处，合力发挥好了，就会共同成就合伙人精神，合力发挥不好，典型的就是LP和GP在返投和投资策略上的矛盾。

共同处体现在：首先，从投资标的考虑问题，GP和LP理论上应该是相互挑选，是否达标，客观验证起来比较快，需要花时间的其实是GP和LP对投资策略和投资标的的“三观”认同和磨合。其次，工作要做好，基金要投好，必须形成合力，GP和LP都得干活，大多数基金本质上是有限合伙，参与主体都叫“合伙人”。第三，GP和LP都会强调投资后赋能，不同行业不同阶段的投资，投资与投资后管理所占比例不一样，但显然投资后管理的比重越来越大。作为LP的引导基金的投资后赋能工作有一定优势。

“这两者之间肯定有关联度，但未必一定要挂钩。从我国引导基金的实际发展结果看，不同省市和地区的引导基金管理团队经历了从LP、co-GP、GP管理人、对外市场化管理人等多阶段，很多优秀的引导基金管理团队成为市场化优秀GP的代表，但引导基金的性质与纯商业化基金不同，发挥效能的方式和角度也有所区别，两者之间互相促进，共同发展。至于说两者之间能够互相转化，从结果上看，未必全部适合。这和商业化的金融机构类似，LP是资产配置的重要工具，不是说做LP的唯一出路或最佳出路就是做GP。”范南表示。

接下来，范南介绍了辽宁引导基金的投资关注点，他认为各省市和地区的引导基金关注点大方面都是一致的，当然也都会有个性的要求。

范南介绍，引导基金主要关注点在三个层面：

首先，基金策略与区域战略的一致性。LP都希望能找到适合当地产业的GP，但目前市场上细分行业头部GP的种类和数量还不是宣传材料上那么充分，绝大多数头部GP体现出的还是综合优势，个别行业基金的优势也主要体现在几个明星产业投资人身上。从行业投资效果看，确实CVC投的比VC好，而真实CVC与地方政府达成一致的频度又肯定不如VC多，因此追求基金策略与区域战略的一致性，就成为引导基金工作的重点。

其次，地方政府对基金的注册地、放大倍数和返投要求。全国有平均数，每个地方引领性措施略有不同，但总体都趋于一致，对GP来说，拿政府引导基金的LP份额确实需要在当地有深耕打算，有的时候“投机性拼盘”会存在政策上的不连续性。

第三，基于监管要求、业务要求和市场规律的各项管理规定。比如投资限额、分配顺序、绩效考核等，这些商业性条件，对引导基金而言，表面上是严格了，但GP如果能发挥 LP的返利和投后赋能，对GP的综合效益是更高的，毕竟实事求是来看，市场上怎么可能存在没有要求的LP？

谈到辽宁基金的工作目标，范南指出，从大方向上看，肯定是能找到好管理人，投出好项目，形成满意的规模，完成确定的行业导向性结果，建立相对完善的管理体系等等。从具体工作点看，他一直在努力寻找引导基金作为支点的可能性，具体包括GP管理人、LP投资人、投资项目、所在政府、所属行业、所属科研智库、上下游产业链、资本化相关机构、投贷担金融机构、域外资源等多方面系列生态。

范南也对引导基金的工作提出了自己独到的思考：“大胆地说，即引导基金能不能成为复杂立交桥的那根合柱？与其它经济行为相比，股权投资本身就存在低频率、小规模、成功率低、不确定性高等特征，如果能真发挥效用，也就是“以点带面”，这个“点”怎么带？”

至于风险，范南认为，不光是引导基金，金融机构和国有机构都会面对，“我们从事的是PE和VC，我们如何应对“PE”中“Private”和“VC”中“Venture”的行业规律，实现收益和风险的匹配？这些需要我们必须做更多的工作。”

最后，谈及股权投资大环境，范南认为自己很幸运，毕业后始终做这项工作，从不同机构、不同角度、不同周期来体会。他总结道，最大的确定性就是“不确定性”，股权投资的环境就是一直在变，我们能做的只是“干”还是“不干”，当总结好变化的分析时，新的变化一定又来了，如果“干”那还是回归到投资人的本源，最终，投资结果就是“认知”的道路和“价值观”的变现。

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